VOXTUR – 500% crecimiento en 2022/2023.

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Artículo traducido directamente del post en ingles en valuefund.substack.com

• Crecimiento de tres dígitos, año tras año. Con mucha pista aún por venir. Los márgenes esperados aumentarán al 75% a mediados de 2023.

• Cotización a 1,5 P/S estimados para 2022 cuando empresas similares cotizan a múltiplos de 20x.

• ¿Por que estamos viendo esta oportunidad? El crecimiento está mal valorado porque comercian en TSX Exchange y la empresa es difícil de entender. El catalizador es que se mudarán al Nasdaq el próximo año.

Tesis de inversión

Analizaremos Voxtur y por qué creo que está infravalorado. Argumentaré que merece una valoración mucho mejor una vez que pueda poner en contexto las múltiples partes móviles de las fusiones y adquisiciones.

Voxtur cotiza en la bolsa TSX Venture, que la mayoría de los inversores ignoran, lo que crea una oportunidad debido a la falta de popularidad de la acción. Es por eso que La administración planea cotizar en Nasdaq en los próximos trimestres. Esto traería más atencion y popularidad a esta acción.

La oportunidad surge porque el crecimiento a corto plazo actualmente está mal valorado debido a la falta de comprensión de la sostenibilidad del crecimiento de la empresa.

https://app.hubspot.com/documents/19575479/view/260355706?accessId=2c4da7

¿Qué es Voxtur?

"One-stop shop para el acceso eficiente a los datos inmobiliarios y todo el proceso inmobiliario".

"Con la base de datos verificada más grande en bienes raíces, nuestras plataformas de flujo de trabajo tasan activos de manera eficiente, originan y administran préstamos, titulizan carteras y evalúan evaluaciones de impuestos con prueba verificable". - https://www.voxtur.com/

Originalmente iniciado y listado en Canadá, más del 90% de sus ingresos ahora se generan en los EE. UU.

Qué hace Voxtur:

Voxtur se puede explicar mejor en el contexto de 4 macroservicios diferentes dentro de la industria inmobiliaria. Aquí están con un resumen de su ventaja competitiva:

1.       Valoración de inmuebles . Tienen un producto que puede hacer que las tasaciones sean un 20% más baratas en la mitad del tiempo.

2.       Liquidación de Impuestos. Acceden a más del 65% de los recaudadores de impuestos de EE. UU. en una base de datos, lo que les permite crear y vender un servicio de $20 a los propietarios de propiedades, directamente, para analizar si sus impuestos son altos o bajos en comparación con otras propiedades comparables.

3.       Servicios de liquidación: título, cierre, seguro de título. Con el desarrollo de "cartas de opinión de abogados" automáticas e instantáneas, Voxtur puede crear una alternativa económica al seguro de título basada en sus datos de propiedad. Pueden reducir el costo de $ 1500 a $ 250 y mantener márgenes del 70%.

4.       Perspectivas de datos. Importante para futuros desarrollos de productos. Fíjate que Voxtur no es un SAAS sino un DAAS (datos como servicio) con mejor economía empresarial. Pero para simplificar este informe, me referiré a él como SAAS.

"Una vez que tengamos todas estas plataformas que poseemos y construimos, cada negocio representa un mínimo de quinientos millones de dólares... ¡en cuanto a ingresos, cada uno!" - Gary Yeoman

Desarrollaré estos puntos más adelante en profundidad. Primero, necesitamos entender la historia de Voxtur.

Resumen de la historia de Voxtur:

Todo comienza con Gary Yeoman, actual presidente ejecutivo. Es el fundador y ex director ejecutivo de Altus Group (TSX: AIF), una empresa de software, datos y análisis de bienes raíces. Tiene una profunda experiencia en el dominio de la construcción de una multinacional similar.

Se asoció con el Banco de Montreal para obtener fondos para financiar adquisiciones. Por esta negociación el banco no solo consiguió hacer los préstamos sino que también invirtió en la empresa y es el patrocinador de Voxtur para cotizar en Nasdaq.

Una vez que se obtuvo la financiación, Gary sale y comienza a comprar y fusionarse estratégicamente con empresas por:

· Sus ingresos existentes

· Sus licencias y clientes

· Realizar ventas cruzadas de productos similares no competidores a los mismos clientes.

· Crear una "ventanilla única para el acceso eficiente a los datos inmobiliarios y todo el proceso inmobiliario".

La gerencia ha declarado que cada fusión o adquisición debe ser en tecnología de bienes raíces, sinérgica, crear valor y aceptar efectivo y acciones como pago.

¿Qué problema resuelven?

Si alguna vez has comprado o vendido una casa en Norte America, sabes esto:

Necesitas un agente inmobiliario para promocionarla (no siempre), quieres una tasación profesional para determinar lo que vale la casa para el préstamo bancario, necesitas pagar los impuestos, buscar el título y ver que esté "limpia" (lo que significa que nadie lo está demandando) y luego puede transferirlo.

Por alguna razón, este es un procedimiento muy ineficiente; tarda de 30 a 90 días.

Voxtur está acelerando todo eso reuniendo datos de las empresas que ha adquirido y reduciendo sustancialmente el costo.

Imagina que vas a un restaurante de comida rápida a comprar una hamburguesa, a otro a comprar una coca cola y a otro más a comprar papas. Ese es el negocio inmobiliario para usted en pocas palabras.

Esta es la hoja de ruta de Voxtur:

Tenga en cuenta que la ventaja futura de la acción está dada por el conjunto de datos y los productos futuros que pueden crear a partir de esto.

Gary comienza con la empresa llamada Ilookabout. Una empresa de base de datos de imágenes. Esto es importante porque desea imágenes actualizadas en las tasaciones rápidamente para revisar el trabajo del tasador.

Luego adquiere Clarocity Corporation. Un proveedor de servicios de valoración de bienes raíces a través de sus datos y capacidades analíticas. Esto también abre la puerta a la venta cruzada de Freddie Mac y Fannie Mae, ahorrando años de precalificaciones a Ilookabout para hacer negocios con ellos.

La adquisición de Apex sigue. Este es el software de dibujo más popular para tasadores; tienen presencia en más de 2100 condados. Esto se convierte en una adquisición estratégica que también permite la venta cruzada de diferentes productos.

Se adquirió Voxtur, originalmente un negocio de registro de la propiedad, y Jim Albertelli se convirtió en director ejecutivo.

Luego viene la adquisición de ANOW.com. Este es el lado de la tasación del sistema, cobran una tarifa transaccional al prestamista y los tasadores (AMC = empresas administradoras de tasaciones) pagan una tarifa mensual.

Usan el software para validar que las imágenes fueron tomadas por tasadores, inspectores e incluso propietarios que coincidan con las imágenes en su base de datos.

Utilizan inteligencia artificial para combinar y analizar imágenes con datos de MLS.

Luego viene la adquisición de Xomesolutions.com, anteriormente propiedad de mrcooper.com , uno de los 5 principales administradores hipotecarios de los EE . UU. El Sr. Cooper no pudo ofrecer el servicio a los competidores por temas regulatorios, hasta que lo independizaron.

No solo adquirieron clientes de AMC (empresas administradoras de tasaciones) con algunos de los 10 principales prestamistas de EE. UU., sino que también acumularon más del 98,2 % de todos los datos de MLS .

La mayoría de los agentes de bienes raíces usan MLS para obtener cierta información y listar propiedades. Está limitado solo a profesionales. Lo veo como un monopolio virtual en Estados Unidos y Canadá.

Tenga en cuenta que la adquisición de Xome redujo los márgenes en los estados financieros, pero esto es solo momentáneo. La gerencia espera márgenes del 60 % para fines de 2022 y del 70 % al 75 % antes de 2023

Finalmente, la última adquisición fue Benutech, uno de los repositorios de datos inmobiliarios en tiempo real más grandes de los Estados Unidos, que permite a los profesionales de títulos y agentes inmobiliarios acceder a datos inmobiliarios de múltiples fuentes de datos públicas y privadas.

Equipo (nota: la administración tiene aproximadamente el 40 % de las acciones)

Comprende los macroservicios de Voxtur a un alto nivel:

Voxtur tiene nichos muy específicos dentro de la industria inmobiliaria en Norteamérica:

Presentación: https://app.hubspot.com/documents/19575479/view/260355706?accessId=2c4da7

Y como mencionamos antes, estos servicios de Macro se clasifican así:

1.       Valoración de inmuebles .

2.       Liquidación de Impuestos.

3.       Servicios de liquidación: título, cierre, seguro de título.

4.       Perspectivas de datos.

Negocio fiscal:

Voxtur se ha centrado en el negocio a gobierno "b2g" en este nicho. Gobiernos, municipios, condados, provincias, estados para brindar servicios analíticos sobre el impuesto a la propiedad, actualmente, alrededor de 11 millones de dólares al año, para estar cerca de ser 15 millones de dólares al año con un nuevo contrato que están obteniendo con la provincia de Ontario. .

"Solo en Ontario, el gobierno paga 75 millones de dólares al año solo para luchar contra las apelaciones de tasación; podemos mitigar una buena parte de eso permitiéndoles entregar tasaciones e impuestos justos y equitativos..." - Gary Yeoman

Hay dos partes en la evaluación del negocio de impuestos a la propiedad:

1) Proporcionar imágenes, servicios de valoración de escritorio, aplicaciones móviles para proporcionar servicios de evaluación a condados y municipios.

2) Proporcionar análisis de impuestos sobre bienes inmuebles. Úselo para confirmar la evaluación o para crear informes con una herramienta de análisis predictivo que le diga si sus impuestos sobre la propiedad son demasiado altos o demasiado bajos y en qué medida. Actualmente están en 50 ciudades importantes y están ganando velocidad.

Tamaño del mercado: 150 millones de propiedades residenciales solo en los EE. UU. con márgenes superiores al 90% una vez que esté funcionando a pleno rendimiento

También atienden a clientes b2b dentro de los servicios de impuestos, como prestamistas.

" nadie está haciendo esto... que sepamos . Nuestros algoritmos patentados junto con los datos que estamos obteniendo... de los datos MLS del Sr. Cooper y Xome... datos lógicos centrales que estamos obteniendo con la adquisición de Benutech, eso debería cerrar cualquier día... creemos que TENEMOS LA BASE DE DATOS MÁS COMPLETA QUE CONOZCA EN AMÉRICA DEL NORTE ". - Gary Yeoman

Valuación de negocios:

"Nuestro objetivo general es llenar por completo esas tarjetas de tasación, implementar un envoltorio de seguro alrededor de ellas para garantizar el valor para el prestamista. Hoy toma 50 días en comparación con uno por día que están haciendo ahora". - Gary Yeoman

La tecnología que se ofrece en el negocio de tasaciones de hoy en día es casi inexistente.

Para que un banco solicite una hipoteca, cuesta ochocientos dólares y hasta 20 días, y el prestamista debe tener acceso a un seguro de título después de eso.

Anow.com es la única plataforma de evaluación encriptada con IA completamente digitalizada en América del Norte. Acaban de conseguir su primer cliente importante con United Wholesale haciendo 70 000 transacciones al mes.

Esta plataforma no solo es cinco veces más rápida y económica. Es un negocio con márgenes del 30% que esperan convertir en un negocio con márgenes del 70%.

Solo el mercado de tasaciones es de 4 mil millones. Además de eso, Voxtur obtendrá una mayor demanda con incumplimiento, ejecuciones hipotecarias y refinanciamiento una vez que se levante la moratoria gubernamental.

Servicios de liquidación: título, cierre y seguro de título.

Como se mencionó anteriormente. Una vez que el vendedor obtiene una tasación y todos están listos para registrar el título, el comprador debe obtener un "seguro de título". Este seguro cubrirá el costo si hay problemas con el título en el futuro. Y todo esto es necesario porque nuestro sistema legal es arcaico y podría haber juicios pendientes que quizás no se hayan encontrado en la "búsqueda de títulos".

El costo promedio en los Estados Unidos es de $1500. Pueden reducir su costo sustancialmente. Escuché que le pondrían precio a esto entre $500 y $250. Los negocios de Títulos pueden tener márgenes entre 45% a 55%, pero con las mejoras esperan llevarlos hasta 60% a fines de 2022.

Perspectivas de datos:

No desarrollaré mucho sobre este punto porque quiero ceñirme a los hechos. Quiero mencionar que muchos de estos servicios se realizan mediante la reutilización de activos existentes. En este aspecto, Voxtur se asemeja a un modelo de negocio de "datos como servicio", que es mejor que un "Software-as-a-Service". Las empresas Daas tienen mejor economía que las empresas Saas.

Su costo de desarrollo es estrictamente marketing y programación para probar, desarrollar e implementar nuevos productos en sus redes, lo que se logra fácilmente mediante la venta cruzada a clientes existentes en diferentes nichos.

Valuación:

La gerencia mencionó recientemente que ya tienen más de 300 acuerdos maestros de servicios vigentes. A sus clientes no les gusta que los utilicen para promocionar otras acciones, lo cual tiene sentido, por lo que cada vez que obtienen un nuevo cliente, no publican un comunicado de prensa. Debe recordar que a veces se trata de grandes clientes como el Sr. Cooper, Fannie Mae, etc. Solo el mes pasado, los inversores en las salas de chat de Internet descubrieron que United Wholesales es uno de los nuevos clientes; este es uno de los 4 principales prestamistas en los EE. UU. La compañía nunca hizo un anuncio de prensa, por lo que no lo encontrará en su diligencia debida.

La mejor manera de valorar una empresa en crecimiento en esta etapa es utilizar un múltiplo justo sobre los ingresos de empresas SAAS comparables con márgenes y crecimiento similares.

Usaré como punto de partida una Valoración de iA Capital Markets . Fíjate que la valoración que estás a punto de ver es, en mi opinión, conservadora.

Cuando observa estos números de cerca, tenga en cuenta que la gerencia comentó sobre este mismo informe en una entrevista , diciendo que no creían que el pronóstico de ingresos aquí fuera alto y que los múltiplos asignados aún eran conservadores. Confían en que pueden hacerlo incluso mejor que estas proyecciones.

Múltiplo en Ventas

Permítanme mostrarles los múltiplos del mercado actual de las cinco empresas SAAS de más rápido crecimiento que pude encontrar.

- Bill.com 54x P/S, tasa de crecimiento 151.9%

- Copo de nieve 79,5x P/S, tasa de crecimiento 109,5%

- Sprout social 11,1x P/S, tasa de crecimiento 96,1%

- Datadog 50.4x P/S, tasa de crecimiento 74.9%%

- Asana 34.4x P/S, tasa de crecimiento 70.3%

Asumir un múltiplo P/S de 10X es conservador, en mi opinión, porque esos son modelos de negocio similares a Voxtur. Pero no están creciendo tan rápido; ya son demasiado grandes.

Estoy considerando estimaciones de ingresos para 2022 de $ 273 millones, lo que está en línea con las proyecciones actuales de la gerencia.

Esa es una capitalización de mercado futura de 2730 millones frente a los 500 millones de dólares actuales. O 546% más alto.

$0.81 * 546% = $4.42/acción

Conclusión

Voxtur ha creado a través de Fusiones y Adquisiciones una serie de productos necesarios en el mercado inmobiliario. A medida que hagan la transición a Nasdaq el próximo año, sospecho que el mercado se dará cuenta de que su extraordinario crecimiento y sus márgenes son sostenibles durante algún tiempo. Darles un múltiplo más realista aumentará su valoración cinco veces más que en la actualidad.

Si está interesado en obtener más información, le sugiero una serie de videos que explican la valoración de la empresa por Mariusz Skonieczny .

Si no está de acuerdo conmigo en el artículo, comencé una amenaza en la que puede comentar y publicar su tesis de oso a continuación:

https://valuefund.substack.com/p/vortur-vxtr-vxtrf-bear-case/comments?utm_source=url